招商证券(香港)：维持李宁增持评级 目标价升至85.2港元

（香港）发布研究报告称，招商证券增持至港维持（02331）“增持”评级，香港将2022-24财年每股盈利预测下调3.1%/5.5%/5.8%，维持以反映2022年上半年的李宁实际数字，并纳入对未来毛利率更保守的评级假设，目标价升至85.2港元。目标总体而言，价升该行认为公司今年上半年的招商证券增持至港销售增长以及管理库存的能力非常好，从而可能在22年下半年避免大打折扣。香港

报告引述公司披露业绩，维持今年上半年营收124.09亿元（同比增21.7%），李宁较该行预测高17.3%；净利润为21.89亿元（同比增11.6%），评级较该行预测低1.7%；毛利率为50%，目标收缩是价升因为：1）所有渠道的折扣加大，2）成本上升。招商证券增持至港另由于积极的库存管理，李宁的渠道库存水平为3.6个月（88%为新产品截止22年6月），管理层预计在22年下半年折扣水平不会加大。

该行表示，考虑到高基数，公司7月和8月（截至8月10日）的零售额增长10%-15%为很好水平。随着比较基数在21年下半年正常化，或在22年下半年看到更高的同比零售流水增长。尽管如此，管理层仍维持22财年营收同比增长接近20%到20%出头的指引，净利润率指引也相同。